大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱(qián)塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国(guó)托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对(duì)期(qī)货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持(chí)续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节(jié)累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺乏利(lì)好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年(nián)受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读处于季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能(néng)投(tóu)放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而(ér)明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平(píng)均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加(jiā)工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预(yù)期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。

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