申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià教师一年的工作日有多少天，一年有多少周)，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占教师一年的工作日有多少天，一年有多少周(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是1教师一年的工作日有多少天，一年有多少周0亿(yì)利(lì)润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下(xià)滑，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参(cān)考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司(sī)思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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