2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母(mǔ)净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显示(shì)，光(guāng)伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的(de)硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累计实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈(chéng)现的结果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及(jí)行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备行业的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高(gāo谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片(piàn)企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体归母净利润的49谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下(xià)游45家(jiā)企业(yè)2022年(nián)归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较多竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅(guī)片的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动能放谢娜给刘烨打过几次胎，谢娜和刘烨怀孕过吗缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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