近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识(shí)——可口可(kě)乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。且(qiě)其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷(lín)酸产品的(de)纯度等级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部(bù)分(fēn)食(shí)品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会(huì)计(jì)差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至20什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面22年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此(c什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面ǐ)情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电子第二大股东为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的(de)目标估值为54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利(lì)润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是(shì)受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋(wū)，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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