公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有落(luò)地的基金产(chǎn)品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司(sī)也(yě)在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐(jiàn)落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式(shì)下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中(zhōng)存放在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的(de)资金账户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产品场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的前端(duān)验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易(yì)前端(duān)控(kòng)制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的选择，更好地满(mǎn)足(zú)各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于(yú)降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投资(zī)人(rén)共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运(yùn)营效(xiào)率带(dài)来(lái)的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公(gōng)司的商业(yè)利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行(xíng)客户(hù)交易结(jié)算资金的(de)三(sān)方存管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无(wú)需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式(shì)创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是(shì)通过(guò)券(quàn)商完成(chéng)，可(kě)以(yǐ)全(quán)方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可(kě)有效防控异(yì)常交易(yì)和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易监(jiān)控和头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优(yōu)势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也(yě)简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前(qián)端(duān)验资验券(quàn)功能，可(kě)优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优(yōu)势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需(xū)要(yào)将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证转(zhuǎn)账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付(fù)、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确(què)各方职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不(bù)足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该模(mó)式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而(ér)言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基(jī)金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初(chū)期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部(bù)对这一业(yè)务(wù)进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基(jī)金公司人士(shì)表示(shì)，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成(chéng)为主流(liú)结算模(mó)式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相关(guān)人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是(shì)一个(gè)基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发(fā)展趋(qū)势。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结(jié)模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较(jiào)优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存(cún)在托(tuō)管账(zhàng)户，无需(xū)银(yín)证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客(kè)户(hù)的(de)能(néng)力(lì)，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已(y东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗ǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司(sī)三(sān)方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有一(yī)些银行、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布(bù)局(jú)此类业务(wù)。