作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家统计(jì)局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下(xià)半年随着(zhe)生(shēng)猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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