申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企(qǐ)业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快(kuài)速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情况(kuàng)，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量(liàng)下滑的(de)企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶毁掉一个老师最好的办法科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等毁掉一个老师最好的办法4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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