银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持(chí)25个基(jī)点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进一步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的即使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的(de)环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏(sū)环(huán)比(bǐ)高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规(guī)避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累(lèi)积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来(lái)一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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