4月(yuè)美国就业报告大(dà)超预期，新增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节(jié)性有关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭(péng)博一致预(yù)期。非(fēi)农就业数据(jù)与(yǔ)此前超(chāo)预期的(de)ADP一致，显示4月美(měi)国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是(shì)需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农(nóng)就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业(yè)虽(suī)超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企(qǐ)业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要(yào)高于(yú)以往(wǎng)年份(fèn)，或(huò)导(dǎo)致非农就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性(xìng)存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联(lián)储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于(yú)101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称g>核(hé)心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失(shī)业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预(yù)期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据与此前超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指出的是，2月和3月新增(zēng)非农(nóng)就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季(jì)节因(yīn)子(zi)要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时(shí)间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回(huí)升，其(qí)中(zhōng)商品(pǐn)相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新(xīn)增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新增就业均(jūn)边际(jì)回升。商品相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映制造(zào)业边(biān)际好转(zhuǎn)。例(lì)如(rú)，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环比(bǐ)也边际回升。4月(yuè)服(fú)务业相关行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保(bǎo)健和商业服务新增就业分别(bié)为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示，服务业(yè)需(xū)求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国(guó)休闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及(jí)小时(shí)工资增速回(huí)升(shēng)，显示劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇(yù)硅谷银行风(fēng)波(bō)的不确定性冲(chōng)击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)，反映(yìng)就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季(jì)度(dù)小时工资增速(sù)低(dī)于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著(zhù)高于联储合(hé)意水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业(yè)市场劳动力供(gōng)应(yīng)紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就业市场紧(jǐn)张程(chéng)度之一的职(zhí)位(wèi)空缺(quē)与待业人数之比连(lián)续(xù)三月下降，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月(yuè)的水平(píng)（图表7）。根据历(lì)史(shǐ)经验，当前职位空缺和(hé)求(qiú)职人之比的(de)回落速度接(jiē)近(jìn)1973年的高(gāo)通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场(chǎng)才能更接(jiē)近供需平衡(héng)（图表8）。

　　h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称="华泰(tài) | 宏观：非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性(xìng)有关(guān)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124208090.jpg">

　　我们(men)认为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步削(xuē)弱(ruò)联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但(dàn)实(shí)际经济动(dòng)能或弱于非农就业数(shù)据所(suǒ)指示的水平，后续需要(yào)关注季节因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就(jiù)业(yè)超预期叠加工(gōng)资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场更(gèng)加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等区域银行(xíng)股(gǔ)价大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在(zài)发(fā)酵(jiào)（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美(měi)国债务上限触(chù)发(fā)时(shí)点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参(cān)见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵(jiào)的银行危机以及债务上限风波，金融(róng)市(shì)场动荡可(kě)能性加大，不排除金(jīn)融风险以(yǐ)及实(shí)体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入(rù)衰(shuāi)退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农强于(yú)预(yù)期，但或许(xǔ)和(hé)季(jì)节性有关(guān)》

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