昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如(rú)果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带(dài)来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么(me)会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交给他风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(tā)们(men)。他还补充，每一个(gè)公(gōng)司(sī)的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续(xù)低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育(yù)肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短(duǎn)期来看(kàn)，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格(gé)空间有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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