银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由(yóu)于(yú)市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国私人部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步回(huí)落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质(zhì)疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀(zhàng)，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性事件，说明未来美国经济继(jì)续(xù)减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于美国居民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较(jiào)合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空(kōng)，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预(yù)期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预(yù)期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状(叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期(qī)，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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