美国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国(guó)国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预(yù)算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上(shàn吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗g)限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每(měi)次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前(qián)景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成一致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没(méi)有对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历(lì)史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中(zhōng)保(吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗bǎo)有一定(dìng)比例的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经(jīng)济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认(rèn)为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未(wèi)来的(de)财政政策和(hé)货(huò)币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业(yè)数据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此预计加息(xī)对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗通家庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息(xī)的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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