2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着原材料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发(fā)现，行业(yè)中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助(zhù)较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2年(nián)增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。 反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗>

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不(bù)容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数量(liàng)较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自(zì)高位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大(dà)全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成(chéng)本，对提(tí)升毛(máo)利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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