近日，国内(nèi)上市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基金陆(lù)续公布了一(yī)季(jì)报。在一季度(dù)商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背(bèi)景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利润方面(miàn)，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加上(shàng)本期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额(é)净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反(fǎn)映出(chū)投资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下(xià大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年)跌，引领国内豆(dòu)粕价格(gé)下挫；其次，国(guó)内(nèi)现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内大(dà)豆(dòu)到港量(liàng)趋于增(zēng)加，同时(shí)由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油(yóu)厂豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银在初期两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升(shēng)温影响，白银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对于美联(lián)储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天(tiān)鹅事(shì)件的(de)影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或(huò)还(hái)有一次加(jiā)息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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