财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(x为什么复兴号很少人买īn)发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月为什么复兴号很少人买26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利(lì)率水平，并没(méi)有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为(wèi)，一季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场(chǎng)的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收(shōu)类理财产品（不(bù)含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级(jí)中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新(xīn)发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，<为什么复兴号很少人买strong>开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套(tào)利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益和存(cún)贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收益水(shuǐ)平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也(yě)会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范存(cún)款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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