金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一(yī)只实现(xiàn)资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的(de)日子(zi)越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的消费在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的)转(zhuǎn)移到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带(dài)白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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