金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xi身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的à)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结(jié)底(dǐ)，本(běn)轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望(wàng)进身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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