财联社记(jì)者(zhě)近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短strong>

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套(tào)利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新(xīn)发(fā)企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记(jì)者注意(yì)到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财(cái)产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻空(kōng)子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产品的(de)收益(yì)率会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责(zé)人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差(chà)距过大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位(wèi)时候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的(de)资金(jīn)还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该行净利息(xī)收益(yì)率和(hé)净利(lì)差从去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团(tuán)队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方(fāng)面。首(shǒu)先，协定闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范(fàn)，后(hòu)续或将结(jié)构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。