近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度商(shāng)品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有何区(qū)别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已实现收益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资(zī)收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用和信用减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额(é)的增减变化(huà)，可以(yǐ)反映出投资(zī)者的偏好。从份额变动(dòng)来看，除华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其(qí)他3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信能源化工期货(h每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我uò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了(le)原(yuán)油以(yǐ)及美豆等(děng)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价(jià)格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加(jiā)之巴西(xī)大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最(zuì)后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生(shēng)猪(zhū)价格持续下(xià)行，养殖业复(fù)产(chǎn)积(jī)极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作(zu每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我ò)分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后期则主要是(shì)欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险情绪(xù)高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行情，同时(shí)也需关注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次(cì)加(jiā)息(xī)。随着(zhe)美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而(ér)通胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及(jí)金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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