来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政(zhèng)策不太琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期(qī)。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的(de)理解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要(yào)求，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要依法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策(cè)的要(yào)求，本次会(huì)议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收入(rù)的(de)自(zì)然(rán)修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在超大特(tè)大(dà)城市(shì)积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改(gǎi)造(zào)和“平急两用(yòng)”公(gōng)共(gòng)基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商投资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际(jì)高(gāo)标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到(dào)了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程度(dù)，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　琅琊榜霓凰为什么嫁给聂铎 言豫津最后娶宫羽了吗会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房(fáng)住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们(men)认(rèn)为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制。

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