金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行(xíng)净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。因此，怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧存(cún)款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发(fā)布公(gōng)告(gào)下(xià)调人(rén)民(mín)币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧怎样跟情人要钱才不尴尬，怎么问情人要钱的技巧pan>合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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