金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两(liǎng)轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuá新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久n)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐(zhú)步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公(gōng)司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少(shǎo)针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在湖南(nán)醴陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华(huá)联集团(tuán)工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研(yán)究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司(sī)业(yè)绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级(jí)新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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