上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市(shì)却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制退市的(de)可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(手机话费交了能退吗jù)债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠手机话费交了能退吗后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可(kě)转债的(de)认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压(yā)缩的(de)标(biāo)的。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预手机话费交了能退吗(yù)期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确可转债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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