4月美国就业报(bào)告大超预(yù)期(qī)，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农(nóng)就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍(réng)然维持稳健。但是需要指出的(de)是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒(huāng)”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往年(nián)份，或(huò)导致非农(nóng)就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性存在(zài)较大不确(què)定。非农(nóng)发(fā)布后，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点(diǎn)评

　　4月美(měi)国就业报告大超(chāo)预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月新增非农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季(jì)度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以(yǐ)往年(nián)份(fèn)（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底降息预(yù)期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新增就业(yè)整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品(pǐn)相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万人。其中，制造业、建(jiàn)筑业等新增(zēng)就业均边际(jì)回升。商(shāng)品相关行业(yè)就业边(biān)际改善，或反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回(huí)升。4月(yuè)服(fú)务业(yè)相关行业新(xīn)增就业从310公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健(jiàn)和商业(yè)服(fú)务(wù)新增(zēng)就业(yè)分(fēn)别为6.4万和(hé)4.3万，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就(jiù)业(yè)较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标(biāo)指示，服务业需(xū)求可能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零(líng)售业的总空缺约(yuē)384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅(guī)谷银(yín)行风波的不确(què)定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜(qián)在的工(gōng)资(zī)增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于联储合意(yì)水平（3％左右），这可能加大(dà)美联储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍(réng)在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺(quē)与待业人数之比连续三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前职位空缺(quē)和求职人之比的回落速(sù)度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度(dù)，美国就(jiù)业(yè)市场才(cái)能(néng)更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期的非农就业数(shù)据将进一步削(xuē)弱联储的降(jiàng)息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示的水平，后续需要关注(zhù)季节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农就(jiù)业超(chāo)预(yù)期(qī)叠加工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数(shù)据出(chū)现明显(xiǎn)恶化，联(lián)储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行被接管(guǎn)、西(xī)太平洋合众银行等区域(yù)银(yín)行股价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发(fā)时点提前，前景存在较大不(bù)确定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡(dàng)可能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体经济(jì)的脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文(wén)章来源

　　本文(wén)摘自(zì)：2023年5月(yuè)6日发(fā)布(bù)的《非农(nóng)强(qiáng)于(yú)预(yù)期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米