上市公司退(tuì)市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年(nián)发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公(15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟gōng)司发行的可(kě)转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其(qí)他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路(lù)行不通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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