金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(bi徐海为是谁？ǎo)示目(mù)前实(shí)际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协徐海为是谁？定存款及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存(cún)款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金(jīn)徐海为是谁？空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调(diào)降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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