作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影(一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表现不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业(yè)价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收(shōu)储工(gōng)作的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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