公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的(de)托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的(de)推(tuī)出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模(mó)式是最早出现也是(shì)最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由(yóu)托管银(yín)行(xíng)进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管账户，无(wú)须银证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集(jí)中存(cún)放在托管(guǎn)银(yín)行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账户(hù)无(wú)需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用(yòng)申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额度(dù)的前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)Q姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她FII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募基金与证券公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更(gèng)好地(dì)满足各方差异(yì)化的(de)需求，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入更加(jiā)成熟和(hé)高速发展阶段 ，多(duō)样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算(suàn)模式(shì)可以保证较(jiào)好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客(kè)户交易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存(cún)管框架(jià)，谈(tán)及(jí)这类模(mó)式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指令(lìng)对接，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交(jiāo)易交收分离(lí)：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的(de)交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位(wèi)的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFI姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她I的优点(diǎn)是(shì)证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有效防控异常(cháng)交易和(hé)超(chāo)买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利(lì)于券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验(yàn)券功能，可(kě)优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍然存放在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了(le)证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控(kòng)异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责(zé)交(jiāo)收；日终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与托管人(rén)系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需(xū)每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易(yì)特征，将增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初(chū)期或(huò)更多是(shì)头部(bù)基(jī)金公(gōng)司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发(fā)银行(xíng)、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表(biǎo)示(shì)，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构(gòu)对该模式会(huì)保持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金(jīn)相关(guān)人(rén)士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服(fú)务(wù)机构(gòu)客(kè)户的(de)能(néng)力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示(shì)，对(duì)基金公司(sī)来(lái)说(shuō)，总体保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来(lái)看，主(zhǔ)要(yào)是(shì)广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内(nèi)了(le)解(jiě)到(dào)，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人结(jié)算模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基(jī)金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商(shāng)的(de)交易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和(hé)证券的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年(nián)有余(yú)。随着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发(fā)展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司(sī)中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合(hé)作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更(gèng)稳(wěn)定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式的(de)发(fā)展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配(pèi)度(dù)、业(yè)绩(jì)表现(xiàn)与(yǔ)客户(hù)体验的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结(jié)算模(mó)式，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会(huì)受益(yì)于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她