美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经(jīng)历(lì)的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总监(jiān)办(bàn)公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭(zāo)到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比(bǐ)，中国股市的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一(yī)致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳(wěn)。

　　中长(c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算lor: #ff0000; line-height: 24px;'>c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算zhǎng)期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债(zhài)危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的(de)下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额(é)收益，因(yīn)此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别(bié)抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资(zī)产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出(chū)得到了(le)保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来(lái)的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济数(shù)据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算预计加息对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可(kě)于(yú)未来(lái)7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随(suí)着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)或(huò)将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来(lái)美国财(cái)政部的工作(zuò)重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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