银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中跌幅一度扩(kuò)大(dà)至(zhì)超(chāo)过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家(jiā)银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市(shì)场消化(huà)了疲(pí)弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前美国商业银(yín)行(xíng)危机主要是资(zī)产负(fù)责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来(lái)并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗de)美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易(yì)出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二是能(néng)够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边(biān)的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不(bù)面对高企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速(sù)度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前(qián)的(de)“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利(lì)空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗大(dà)了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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