四大(dà)国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的(de)客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜(qián)在当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在(zài)利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增(zēng)加及风险偏(piān)好下(xià)降等(děng)，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下(xià)，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善当兵的家暴几率大吗，当过兵的人会家暴吗银行盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有(yǒu)利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计(jì)息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利(lì)息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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