自(zì)2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季(jì)报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言(yán)客观(guān)上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤(kūn)管理(lǐ)的易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度末(mò)的(de)仓(cāng)位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有(yǒu)商业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力(lì)，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保(bǎo)持一种克制(zhì)而理性的心理状态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是(shì)极(jí)大的耐心，坚持投资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是(shì)易(yì)方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的(de)第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股已经推出(chū)了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了(le)4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就(jiù)是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业(yè)选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的(de)唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定(dìng)期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的(de)定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年(nián)报，你(nǐ)就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公(gōng)司都经历过短期的(de)经营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的(de)模(mó)式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常意(yì)味(wèi)着(zhe)长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为一人(rén)包揽前三的基金(jīn)经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级一季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金去年四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报(bào)中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为新科(kē)技技术演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经历(lì)了下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和(hé)增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经过(guò)调整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信(xìn)息的处理上提高(gāo)了难度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危(wēi)机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步(bù)增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而(ér)新(xīn)能源、金(jīn)融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大(dà)的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变(biàn)化上(shàng)看(kàn)，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德(dé)时代也退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能是一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会(huì)的生产效(xiào)率，但客(kè)观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司进(jìn)行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定(dìng)价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资感悟，他表(biǎo)示，相比资(zī)本(běn)市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和(hé)人生一(yī)样，每天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实(shí)也(yě)就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次(cì)关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿(niàng)或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了(le)更多实质性(xìng)认同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要(yào)一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望(wàng)其(qí)能够(gòu)早日摆脱(tuō)存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资(zī)人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前(qián)三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业(yè)务为核心(xīn)的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息(xī)整合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一(yī)季(jì)度新(xīn)进富(fù)国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回(huí)顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善(shàn)。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的复苏力度还不是(shì)很(hěn)强顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下(xià)权益市(shì)场处在较(jiào)好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的(de)时间维度，我们(men)相信现在所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的(de)。未(wèi)来我们依然会致力于在优(yōu)质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获取回报的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调(diào)仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在(zài)景顺长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看，刘(liú)彦春对(duì)中(zhōng)国(guó)中免加仓力(lì)度(dù)最大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预(yù)期变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平(píng)再(zài)创新低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步正常化(huà)，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近(jìn)期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金融(róng)风险，本身会(huì)加大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理(lǐ)难度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观(guān)数据，多(duō)看看微观(guān)企业(yè)变(biàn)化可(kě)以让内心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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