金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示目前(qián)实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超(cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上(shàng)并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)一(yī)定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhàcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读i)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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