财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中(zhōng)国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更(gèng)是(shì)盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流会暨(jì)国新央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介(jiè)会(huì)即将举(jǔ)办(bàn)；另外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板块(kuài)首(shǒu)当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为(wèi)此(cǐ)前获批(pī)的央企股东(dōng)回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文(wén)”又(yòu)来添油(yóu)加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下，中特(tè)估银行概(gài)念(niàn)获得资金的青睐。有了(le)多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验，大(dà)金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情的结(jié)束(shù)，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中国银(yín)行(xíng)、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看(kàn)，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案)河领(lǐng)涨(zhǎng)，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内(nèi)10只中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(ch先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案āo)过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新(xīn)高(gāo)，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分(fēn)红、深度(dù)价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政(zhèng)策(cè)背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季(jì)节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股(gǔ)通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估值极(jí)度(dù)低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大(dà)行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价(jià)值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈逐(zhú)年(nián)提(tí)升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从(cóng)2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际(jì)可以为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块是(shì)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一(yī)季度是(shì)业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资(zī)机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银(yín)行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低(dī)的(de)，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的(de)修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国企改(gǎi)革有(yǒu)望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持(chí)续修复(fù)估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场行情(qíng)结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大金(jīn)融爆发(fā)往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板块(kuài)近(jìn)期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为大(dà)市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化(huà)等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单一地以(yǐ)过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极(jí)端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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