四大国(guó)有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是(shì)符合(hé)推(tuī)进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模(mó)预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进豫n是河南哪里的车牌下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费豫n是河南哪里的车牌无疑(yí)有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动(dòng)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年(豫n是河南哪里的车牌nián)货币(bì)政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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