昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要(yào)的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存货过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下(xià)子那(nà)么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的(de)发(fā)展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者(zhě)在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来(lái)的系统性(xìng)风(fēng)险。

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