金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统(tǒng)计局如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体(tǐ)上是(shì)回落的，4月黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏(sū)乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密(mì)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份(f黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗èn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工(gōng)业品价格短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一(yī)季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的转化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影(yǐng)响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作(zuò)用，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升(shēng)至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我国(guó)经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必(bì)

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在(zài)经(jīng)济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效(xiào)信(xìn)用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现(xià黑人牙膏创始人，好来牙膏是假货吗n)走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来(lái)的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地(dì)区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。

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