核心(xīn)观(guān)点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wě上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗n)定股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好(hǎo)有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本有望进上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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