金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机(jī)构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告(gào200mm是多少米，2000mm是多少米)下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加200mm是多少米，2000mm是多少米银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎ200mm是多少米，2000mm是多少米i)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度较大(dà)，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优(yōu)。

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