作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品价(jià)格(gé)则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及(jí)消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来(lái)的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)，应(yīng)当(dāng)理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归(guī)至正常水平、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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