原本(běn)被(bèi)视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然(rán)是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来看(kàn)，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳(wěn)定，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化加(jiā)剧(jù)。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字量竞争格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示(shì)，头部(bù)名酒企(qǐ)业(yè)基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分(fēn)析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后消费场景(jǐng)的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了(le)稳定(dìng)增(zēng)长和快速发展的(de)企(qǐ)业，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进(jìn)入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊(yī)力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问题。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因为(wèi)去年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈(yíng)利能力，但(dàn)透过(guò)年报(bào)，白(bái)酒的高库存(cún)更加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合(hé)同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去(qù)库(kù)存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒库存会得(dé)到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关系互动平(píng)台回答投资者关于库存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不到一(yī)个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争(zhēng)的(de)事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大(dà)规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费(fèi)用一(yī)栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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