金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集(jí)团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席(xí)。也是(shì)在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工(2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男(nán)足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇(qí)教练(2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致(zhì)酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资三个产业(yè)板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进(jìn)入销(xiāo)量负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的(de)内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高端消费在(zài)疫情(qín2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县g)场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会(huì)出(chū)现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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