财联社记者近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际(jì)司司长金中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地(dì)区(qū)新(xīn)发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行(x先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别íng)新发(fā)贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下(xià)行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利，这与货(huò)币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷(dài)的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没(méi)有什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对(duì)利(lì)率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责(zé)人对记者表(biǎo)示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动的影响还没(méi)完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进(jìn)一(yī)步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部企(qǐ)业活(huó)期(qī)存(cún)款利率降至2013-2先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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