上市公司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可(kě)转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过(guò)实(shí)质性违约(yuē)事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史(shǐ)或(huò)将被打(dǎ)破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公司发(fā)行的可(kě)转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转(z戊申年是哪一年huǎn)债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(bi戊申年是哪一年āo)的，而选择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化(huà)。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场(chǎng)明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在(zài)内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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