公募基金交易结算模(mó)式再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露，除了广发(fā)证券有落地的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目(mù)前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代(dài)。券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的(de)调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业(yè)各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行(xíng)进(jìn)行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这(zhè)也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基(jī)金公司采用申报交易(yì)额(é)度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商根(gēn)据已(yǐ)申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额(é)度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍(réng)然保留(liú)了原先券商交易结算模式的交易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的(de)优点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解(jiě)决了部(bù)分托管(guǎn)行比较(jiào)关注的托(tuō)管资金归属(shǔ)保管问题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募基金与证券公司(sī)结算模式的(de)选(xuǎn)择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于(yú)降低(dī)运(yùn)营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公(gōng)司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供(gōng)更多的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结(jié)为三大(dà)方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分(fēn)离(lí)：证券(quàn)公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基(jī)金(jīn)采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业务也(yě)是(shì)通过券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前(qián)端验资验(yàn)券，可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和超买(mǎi)风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是(shì)，加强了(le)交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创新(xīn)，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的(de)需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现出了(le)？定(dìng)优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比(bǐ)托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能，可优化(huà)交易监(jiān)控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优(yōu)势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券(quàn)结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一定(dìng)量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人(rén)负(fù)责(zé)交收；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式(shì)与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立场内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并(bìng)不大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较托管行结算模(mó)式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可(kě)以同时(shí)激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类(lèi)模(mó)式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对该模(mó)式会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人而(ér)言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管人结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关(guān)流(liú)程和业(yè)务(wù)系统，个别如清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和托管行(xíng)的(de)系统改动较大(dà)，如在(zài)系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环(huán)节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实现的模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务(wù)。

　　从(cóng)单一模式走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流模式(shì)。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人租用券商的交易(yì)席位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊(shū)结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发(fā)展，券结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量(liàng)与规模分哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金(jīn)规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复(fù)及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式的(de)发(fā)展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结(jié)模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一(yī)些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用(yòng)。以前是(shì)小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期(qī)利(lì)益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司会受益于这一发(fā)展变化。

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