财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大(dà)涨归(guī)因为两份会议通知(zhī)。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即(jí)将举办；另外一份则是(shì)沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务中国式(shì)现代(dài)化中促进金融(róng)业(yè)估(gū)值提升和高质(zhì)量发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一(yī)则无(wú)头(tóu)无尾的所谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国(guó)企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强(qiáng)往往(wǎng)预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度(dù)来看，银行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的华(huá)宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏不强(q4斤是多少克，0.4斤是多少克iáng)劲情况下(xià)，原来看(kàn)不起的那(nà)些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当(dāng)前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股(gǔ)等来了久违的(de)上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等5家银行(xíng)涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的(de)流(liú)入量同样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿(yì)元并(bìng)卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银行(xíng)的平均(jūn)市净(jìng)率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出(chū)，中字(zì)头银(yín)行目(mù)标价估值最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前的估值(zhí)位置，当前(qián)板(bǎn)块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高(gāo)股息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合(hé)价值投资和长期投资需要(yào)。近年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就(jiù)向财(cái)联社表示，高(gāo)股息策略以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际(jì)可(kě)以为(wèi)投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是(shì)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，后续业(yè)绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银(yín)行(xíng)仍然(rán)具(jù)有较好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。以国有4斤是多少克，0.4斤是多少克(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发(fā)，并不能简单做出市场行情结束(shù)的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜(qián)意识映(yìng)射包括不(bù)限于大(dà)金融(róng)爆发(fā)往(wǎng)往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融(róng)“吸血”效应(yīng)并不(bù)强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值(zhí)的(de)板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此不能单一(yī)地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表征为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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