财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者表示，a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间(jiān)。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的(de)一(yī)线(xiàn)城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产(chǎn)品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非对(duì)称利率政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的(de)理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期(qī)存款进行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权(quán)平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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