银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银(yín)行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受(s3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米hòu)冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在(zài)这种(zhǒng)形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预(yù)测(cè)下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续(xù)加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪短期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有所不(bù)同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速(sù)度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库(kù)存(cún)虽然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业(yè)数据3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的(de)，需(xū)求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一(yī)个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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