公募基(jī)金交易结算模式(shì)再(zài)现创(chuàng)新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的托(tuō)管人结算模式(shì)和券商结算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业银行三(sān)方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”的推(tuī)出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度(dù)的(de)调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算(suàn)模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释兴一年(nián)持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先(xiān)有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积(jī)极研究(jiū)这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基金参(cān)照(zhào)QFII模(mó)式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式(shì)的(de)与一般(bān)券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需(xū)实际上的银证转账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基(jī)金公(gōng)司(sī)采(cǎi)用(yòng)申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题，一定程度(dù)上(shàng)调动了(le)托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备选可以有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保(bǎo)证(zhèng)较好运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基金公司的(de)商业利益(yì)深(shēn)度(dù)捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式(shì)将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的交(jiāo)易(yì)工具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募(mù)基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资(zī)者关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验(yàn)资验券，可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确(què)认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的(de)主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去(qù)银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了(le)普通券(quàn)结模式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过(guò)程，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确各方职责(zé)所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通(tōng)过(guò)交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人(rén)负责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释式(shì)的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似(shì)托管人结(jié)算模式，该模(mó)式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式一致，对投(tóu)资(zī)组合而言需(xū)按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方需(xū)每(měi)日确立场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多(duō)是头(tóu)部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托(tuō)管行结(jié)算模(mó)式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该(gāi)模式会保持(chí)高度(dù)关注，会(huì)成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留存在(zài)托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司(sī)提高(gāo)服务机构客(kè)户的(de)能力，也加强(qiáng)了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保(bǎo)留沿用券商(shāng)结算模式下的场内交易前(qián)端验资验券相关(guān)流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节(jié)需要进(jìn)行升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要(yào)变(biàn)化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连(lián)报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年(nián)有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业(yè)务高(gāo)速发展，券结模(mó)式(shì)自(zì)2021年(nián)迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模(mó)式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修复(fù)及券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关(guān)人士(shì)表示(shì)。

　　不少人士(shì)也(yě)看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司(sī)中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营(yíng)销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算模(mó)式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境(jìng)及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格(gé)局会发生(shēng)分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司会受益于(yú)这(zhè)一(yī)发展变化。

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