重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回(huí)升。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或(huò)带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍(réng)在逐步显(xiǎn)现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及(jí)部分商品(pǐn)价格回落拖累逐步(bù)放缓等(děng)，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等(děng)拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)0.6个(gè)百分点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月(yuè)回(huí)落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食(shí)品环比(bǐ)由(yóu)平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明(míng)显，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务项(xiàng)涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回(huí)落拖(tuō)累(lèi)CPI交(jiāo)通通(tōng)信项(xiàng)环(huán)比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环比明显上涨，分别较(jiào)上月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百(bǎi)分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产(chǎn)资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生pp7塑料杯能不能装开水活资料(liào)环(huán)比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外(wài)环比延续(xù)回落外(wài)，衣着、一般日用(yòng)品(pǐn)环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消(xiāo)费(fèi)品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来看，原油(yóu)等上(shàng)游原材(cái)料链条相关价格(gé)回落(luò)，与(yǔ)线下消费相关(guān)的中(zhōng)下游(yóu)行业价(jià)格回(huí)升。4月，多数行业(yè)环(huán)比价格回(huí)落(luò)、上(shàng)游原(yuán)材料链条尤其明(míng)显。煤(méi)炭(tàn)开采、石油加工、燃气(qì)供(gōng)应环比延续(xù)回落、降(jiàng)幅均在(zài)1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽(qì)车制造、通信(xìn)制(zhì)造等部分中下游制造(zào)业价格有所回落，但文教娱制(zhì)品等(děng)靠近(jìn)终端制造业价(jià)格(gé)有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示(shì)

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日(rì)

　　报告发布(bù)机构：国金证(zhèng)券股份(fèn)有限(xiàn)公(gōng)司

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